红星资本局原创

记者 | 刘谧

编辑 | 杨程

想必不少消费者都有过在家吃火锅的经历。

红星资本局注意到，近日（10 月 6 日）一家靠卖火锅食材成功 " 出圈 " 的企业——锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称 " 锅圈 "）通过港交所聆讯，即将在港上市。

锅圈成立于 2017 年，依靠近年来 " 宅经济 " 的盛行，企业实现快速发展，截至今年 4 月 30 日，锅圈的门店数量已经达到 9978 家。

可以说锅圈的出现和成长，是中国大消费及食品产业的一个现象级事件。不过 " 火锅烧烤一站式门店 " 这一商业模式在市场上也引发一定争议，比如消费者在家吃火锅的习惯是否已经养成？锅圈的核心优势又是什么？

资料配图 图据视觉中国

（一）

一个 " 在家吃火锅 " 的故事

锅圈的创始人为杨明超，在创立锅圈之前，他已经在餐饮行业摸爬滚打多年。

2013 年，杨明超创立了 " 小板凳 " 火锅品牌。靠着门店的 80、90 怀旧复古风，" 小板凳 " 在郑州地区快速走红。公开资料显示，巅峰时期 " 小板凳 " 门店数量超过 1000 家。

2015 年，杨明超成立河南锅圈供应链管理有限公司，主要给 B 端火锅店提供食材。

随后杨明超敏锐地察觉到，火锅食材或许还有面向 C 端的市场。比如消费者想要自己在家做火锅时，或许会感到没有头绪，常常会出现 " 买不到 "" 买漏了 " 等情况，因此市场或许需要能够提供从食材到用具的一站式火锅超市。

于是，2017 年 1 月，郑州开出第一家锅圈线下门店，从火锅赛道切入，卖底料、肥牛、火锅器具等产品。

2018 年 1 月，在开店一年后，锅圈门店数量已经超过 100 家。此后疫情这一黑天鹅事件，无疑成为了锅圈快速发展的助推剂。

招股书显示，2020 年至 2022 年，锅圈新加盟门店数目分别为 2883 家、2762 家、2631 家。截至今年 4 月 30 日，锅圈的门店数量已经达到了 9978 家。

来源：招股书

也就是说，在过去的 3 年时间里，锅圈平均每年新增 2758.7 家门店，这相当于平均每天新增 7.6 家门店，这个扩张速度可谓迅速。

从门店的城市分布来看，根据窄门餐眼数据，截至 2023 年 10 月 8 日，锅圈的线下门店主要集中在新一线城市、二线城市与三线城市地区；分别占总门店数的 22.07%、23.12%、26.32%。

来源：窄门餐眼

收入层面，招股书显示，2020 年至 2022 年，锅圈的营收分别为 29.65 亿元、39.58 亿元和 71.74 亿元；截至 2023 年 4 月 30 日止，锅圈实现营业收入为 20.78 亿元。

从食材类别来看，收入主要来自火锅产品、烧烤产品和其他产品，其中火锅产品营收占比达七成以上。

净利润层面，招股书显示，锅圈在 2020 年、2021 年分别亏损 4329.2 万元、4.61 亿元，2022 年企业实现扭亏为盈，净利润为 2.41 亿元；2023 年前四个月，锅圈的净利润为 1.20 亿元。

此外红星资本局注意到，锅圈的股东阵营也十分强大，包含 IDG 资本、三全食品、物美投资、招银国际、嘉御资本、启承资本、TPG、天图投资、分众传媒、光源资本、瑞橡资本、茅台基金等。

（二）

加盟商的喜与忧

锅圈之所以能够实现快速扩张，绕不开加盟这一轻资产模式。

招股书显示，截至今年 4 月 30 日，锅圈的门店数量达到 9978 家，不过其中直营门店只有 5 家，加盟商的门店占比高达 99.9%。

而锅圈的收入，也主要来自加盟商。

招股书显示，2020 年，加盟商为锅圈贡献了高达 98.2% 的收入，2021 年和 2022 年比重略有下降，分别为 94.2% 和 90.3%。

加盟商之所以愿意加入锅圈，或许是因为企业的加盟条件足够具有吸引力。

据了解，在加盟模式上，锅圈承诺不收取加盟费。不过红星资本局注意到，"0 元 " 加盟背后，想开一家门店投入也不小。

比如加盟商前期还需支付包括保证金、货物运费、培训费、店面设计装修费、设备等各种开支，这些费用由加盟商出资，锅圈则负责 " 包办 "。

正式开店后，加盟商只能独家经营锅圈的产品，同时允许从本地自行采购特定范围的生鲜产品。

那么，加盟商们的真实经营状况究竟如何？

招股书显示，锅圈加盟商的关店量正在逐年走高。2020 年至 2022 年，关闭的加盟门店数目分别为 28、194 及 279 家，关店率分别为年终时加盟门店数目的 0.7%、2.8% 及 3.0%。

此外，红星资本局注意到，在小红书等社交平台上，有不少消费者表示自家附近的锅圈生意不佳，门店并没有太多客户光顾。

此外，招股书表示，接下来锅圈将计划通过加盟的模式继续扩张网络。而持续的扩张开店，或许也会让加盟商越来越难。

根据九派财经等多家媒体此间报道，有锅圈加盟商表示，近年周围新开了多家锅圈，导致其所在店铺的销量明显下滑。

加盟商表示，此前与企业有签订协议，锅圈对加盟商承诺，门店周围的 1.5 公里不会开设其他门店，如今企业存在违规开店的行为。因此也有不少加盟商指责锅圈，" 只管门店数量，从不考虑加盟商的利益 "。

（三）

市场竞争加剧，消费习惯难养成

回到锅圈的商业模式，招股书中企业把自己定义为一站式在家吃饭餐食解决方案领导品牌，本质是 " 在家吃饭行业 "。

但这个 " 在家吃饭行业 "，实际也面临较大的行业不确定性与市场挑战。

首先，从消费者角度出发，消费者真的能够养成 " 在家吃火锅烤肉 " 的消费习惯吗？

今年以来，随着消费复苏，线下餐饮行业强势回归。根据《2023 上半年中国餐饮行业发展监测报告》数据显示：今年上半年，中国餐饮收入达到 24，329 亿元，同比增长 21.4%，其中大众接受度较高的火锅、烤肉赛道表现强劲。

换句话说，随着线下餐饮的繁荣，消费者可选择的门店众多，各种团购促销活动也极具吸引力，用户可能还是会 " 嫌麻烦 "，从而放弃自己在家吃火锅。

其实单就 " 在家吃饭解决方案 " 这条赛道而言，市场规模也并不大。公开资料显示，2021 年中国餐饮市场规模为 8.9 万亿元，同年，在家吃饭餐食解决方案的市场总收入为 2903 亿元，仅仅占了 3.26%。

或许对于不少消费者来说，选择在家吃火锅烧烤，要么是心血来潮要么是不得已而为之，很难建立起长期的用户需求

其次，从市场竞争角度，这个赛道也十分内卷。

根据弗若斯特沙利文报告，按 2022 年零售额计，中国在家吃饭餐食解决方案产品市场五大参与者的市场份额合计占市场份额约 11.1%，锅圈占总市场份额的 3.0%。

也就是说，虽然锅圈目前位居同行业第一，但由于行业集中度不高，因此锅圈的市场话语权也并不强。

从市场竞争角度，近年来，以叮咚买菜、美团买菜、朴朴超市等为代表的生鲜电商平台重新崛起，成为锅圈强有力的竞争对手。

此外盒马、美团、叮咚买菜这些平台也开始聚焦火锅食材，上线火锅食材专区；而今年 4 月中旬，京东超市也宣布将把预制菜作为重点趋势品类，推出倾斜冷链等资源扶持、独家菜品定制和成立独立运营团队三大举措。

来源：盒马 APP

各大巨头纷纷入局，比的是 " 资源、生产、品牌、流量 "，与它们 " 拼手腕 " 锅圈所面临的压力可想而知。

值得一提的是，困境之下锅圈也曾尝试进行多元化转型，例如，锅圈曾先后推出自热产品和方便速食品牌 " 憨憨 "、卤味品牌 " 卤拉拉 "，以及野餐露营场景下的预制菜产品。

但从营收结构看，这些尝试都在招股书中被归于 " 其他 "，而三年的营收占比都维持在 12% 左右，增长并不明显。

由此可见，锅圈依旧没能摆脱 " 火锅预制菜 " 的标签。

小结

靠着 " 在家吃火锅 " 这一消费场景，锅圈成功进入市场并迅速跑马圈地。

但长期来看，" 在家吃火锅 " 这个故事或许也很难打动资本，一方面这个故事过于单一，另一方面行业竞争也过于激烈。无论如何，或许锅圈仍需讲一些新的故事。

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