作者：泰罗，编辑：小市妹

9月18日，餐饮旅游板块在A股表现突出，长白山涨停、曲江文旅、全聚德、中国中免、君亭酒店、西安旅游、众信旅游、华天酒店等都涨幅居前。

过去两年，包括旅游、餐饮、影视、酒店等经营业绩受到影响，随着快速恢复，其中最值得重点关注的，很可能是酒店业中的头部企业。

和餐饮、影视等行业一样，中国酒店业的连锁化程度非常低。以客房数计算，我国2019年酒店行业连锁化率仅24.9%，远低于美国的71.8%，和全球市场的41.1%也有巨大差距。

随着连锁化的发展，中国酒店行业的集中度也在持续提高。根据中国饭店业协会发布的数据，2020年，中国大陆地区15间房以上的酒店类住宿设施相较2019年减少近6万家，客房数共计减少229万间。

但是，中国最大的50家酒店集团的客房总数约为360多万间，与2019年相比增长约40万间，增幅为10-15%。龙头公司具备的更强抗风险和逆势扩张能力，使行业集中度持续提高。

根据东兴证券的预测，中高端酒店的高速增长期至少还有3-8年，未来我国中高端酒店占比有望持续扩大并稳定于44%左右，客房量较当前仍有76%-120%的增长空间。

就规模而言，中国酒店行业的三大龙头，是A股上市公司锦江酒店和首旅，以及在美股和港股上市的华住。

在中高端酒店方面，锦江大幅领先。2019年，锦江中高端门店3563家，华住2133家，首旅945家。未来3年，锦江计划开业门店达到1.5万家，其中中高端占比约50-60%；华住“千城万店”计划不变，中高端和下沉市场是主要方向。首旅未来3-5年计划开业门店达到1万家，中高端占比约35-45%。

2021年前三季度，锦江集团新开业酒店1266家，华住中国新开业酒店数量为1089家，首旅同期新开店数量为325家，与前两大龙头差距较大。首旅的直营门店比例为17.4%，而另外两家的比例都只有10%，较高比例的直营店，一定程度上成为首旅规模扩张的重要障碍。

2020年，华住、首旅关店率为11%、10%，锦江只有4%。其次是旗下的品牌矩阵比较丰富，旗下拥有维也纳国际、锦江之星、7天系列等诸多知名酒店品牌，其中中高端酒店品牌有20多个，多品牌运营策略，使其在市场上有更高的覆盖率。华住的优势，则是在于更加灵活的机制。

华住是三大酒店龙头中唯一民营控股的公司，创始人季琦是旅游酒店行业的资深创业者，在华住之外，他也是携程和如家的联合创始人。民营团队给华住带来的，是较高的创新能力、运营效率和成本控制能力。与锦江主要依靠收购不同，华住大都是自创品牌，实现了从经济型到高端的全面布局。

从销售模式上，华住更多以自有渠道为主，通过自主研发的APP和数字化营销手段，华住的品牌粘性非常强。

7-2019年数据进行比较，相对更为客观。锦江的销售和管理费用在这三年分别为106亿、115亿和117亿，首旅的销售和管理费用分别为66亿、66亿和64亿，两家公司两项费用占营收比例都超过70%。而华住同期的销售和管理费用只有9.76亿、11.99亿和14.87亿，占营收比例不到15%，其中华住的人房比和人工成本率只有0.17和0.165，都远低于行业平均水平。

在三大龙头之外，中国酒店业也不乏专注于中高端酒店的后起之秀，比如此前在A股上市的君亭酒店，和去年11月在美股上市的亚朵酒店。

在规模巨大而消费需求极其多元的中国市场，类似亚朵和君亭等依靠差异化竞争的新兴酒店品牌，应该也能找到自己的位置。2019年，中国酒店业市场规模5300亿左右，不到美国同期的50%，虽然行业增速放缓，但是酒店业的天花板远未到来。

在结构优化、集中度提高的行业趋势之下，酒店业大盘的不断做大，无疑让行业龙头具备了更大而又更具确定性的成长机会。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——

冷链服务业务联系电话：19937817614

华鼎冷链是一家专注于为餐饮连锁品牌、工厂商贸客户提供专业高效的冷链物流服务企业，已经打造成集冷链仓储、冷链零担、冷链到店、信息化服务、金融为一体的全国化食品冻品餐饮火锅食材供应链冷链物流服务平台。

标签:

食品安全网

上一篇：食品要闻：中秋国庆白酒市场分化杨颖、刘亦菲与谷爱凌同框，一个像网红，一个像女王，差别太明显

下一篇：解码中国餐饮连锁化回顾：四川发现3米高的“狯狫”，直立行走爱吃猪油，一跃翻过5米深沟