瑞银发布报告称，中国股票市场可能已经触底，有理由更加乐观。

9月19日，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，在一系列超出投资者预期的政策支持下（包括中国房地产行业政策放宽、下调股票交易印花税和个人所得税），近期看到部分宏观数据触底；地缘政治紧张局势也有所缓和。但股价依然疲软。

“我们认为基本面和股价表现之间的分化可能由情绪低迷所致，需要时间才能扭转；不过，我们的分析显示基于某些指标，市场可能已经触底。”王宗豪说。

具体来看，这些迹象包括：A股月度外资大量流出，而过去在如此大规模的月度流出后的三个月内，A股平均回报率为8%；人民币汇率和10年期国债收益率均处于极端水平；A股交易量较低，H股卖空交易量较高；制造业PMI、信贷脉冲等经济基本面呈改善趋势等。

此外，虽然MSCI中国9.7倍的12个月动态PE仍高于8.2倍的绝对底部，但这些底部通常由无序抛售所致，因此在无任何强制卖出的情况下，王宗豪认为市场估值底部更接近9.0倍，仅比当前估值低7%。

盈利方面，王宗豪指出，虽然2023年二季度盈利低于预期，盈利同比下降6%，但大部分降幅来自房地产行业减值和上游行业盈利疲软（大宗商品价格下跌）。剔除房地产行业，下游行业盈利同比增长15%，系因毛利率回升。例如消费品公司盈利同比增长14%，汽车、医疗保健和防御性行业（如公用事业和电信）也出现向好趋势。由于成本下降，互联网公司（占指数的40%）增长逾70%。

王宗豪预测，进入下半年，由于去年基数较低，房地产行业减值的负面影响可能减弱，即使假设目前房地产盈利持平的趋势持续，也将使下半年MSCI中国盈利提高3%。

那么，潜在复苏下，应该布局哪些行业？

王宗豪表示，瑞银对市场底部期间历史阶段的分析显示，之后表现最好的行业包括互联网（电商）和各种消费子行业，如餐饮、休闲和啤酒。

“我们搭建的投资组合以这些行业为主，不过我们纳入具有防御性的高速公路。我们最不看好的行业仍是航空、银行、材料和汽车。”王宗豪称。

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