文章来源：乡村情怀目前，狭义预制菜行业竞争格局高度分散、玩家众多、产品同质化现象明显。需要研究的核心问题包括：未来能否孕育出大企业？竞争过程将如何演绎？该如何在众多各具优势的参与者中挑选优质企业？下文将分别对此进行探讨。

问一：能否诞生大企业？

预制菜本质为通过工业化批量生产针对性解决 BC 端痛点，其实已存在多年，汤圆、 水饺等针对 C 端的速冻面米制品，以及以 B 端为主的速冻火锅料制品为典型代表，同样经历了从格局分散走向集中、标准化程度持续提升的过程，并且孕育了三全、思念、安井等行业龙头。作为 3.0 阶段的狭义预制菜，虽然在品类复杂度、供应链、应用场景等方面，均与速冻米面和速冻火锅料存在较大差异，但在中国广阔的市场规模，上下游环节的标准化、规模化发展下，未来同样望出现相应龙头企业。对比中国餐饮产业链与美国、日本的不同，我们认为，未来预制菜将成为中国餐饮产业链各环节发展、格局优化的载体，因此目前预制菜产业链的各类参与者均具备发展机会， 能够把握机遇的企业有望获得成为大市值公司的可能。最终行业龙头的形态取决于：（1）上游原材料的标准化和规模化供应，（2）下游餐饮连锁化率提升速度和最终状态，（3）菜肴大单品出现节奏，（4）企业塑造品类竞争优势的可能性和能力。目前，这些因素均处于发展初期。

中国：空间广阔条件逐步成熟，未来具备多种可能

中国具备市场规模优势，预制菜作为餐饮供应链载体未来想象空间大。相比于日本和美国，中国人口数量优势、餐饮行业发展潜力为餐饮供应链规模提供充分想象空间，2021 年中国人口数量分别为美国/日本的4.3/11.2倍，但人均餐饮支出仅为美国/日本的31%/44%。而预制菜作为餐饮供应链中未来的重要产品形态，在产品品类、单品规模上均具备较好想象空间。中国餐饮连锁化处于发展早期，正持续改善。我国餐饮以正餐类全服务餐厅为主要构成，2021年占比约71%，由于正餐类餐饮服务属性更重、标准化难度较快餐类更高，叠加存在较多的地域化饮食习惯等因素，我国餐饮连锁化正处于发展早期阶段，2021 年全服务类餐厅连锁化率仅为5.8%，但以中西式快餐为主的有限服务类餐厅连锁化率则达到46%。在人口流动等因素的渠道下，川菜、粤菜等菜系同样在进行全国化扩张，未来全服务餐厅的连锁化率有望不断提升。餐饮化率快速提升和标准化扩张对背后的预制菜供应企业提供做大可能，如彭记坊、聪厨为头部快餐品牌大米先生和老乡鸡供应商之一。预制菜大单品不断涌现，利于预制菜企业扩大规模。预制菜本质是对餐饮产品的还原，随着餐饮行业不断发展，目前预制菜肴类大单品也在不断涌现，为预制菜企业做大做强提供可能。①酸菜鱼：根据九毛九招股说明书，2019 年我国酸菜鱼市场规模约174亿元，Frost & Sullivan 并预计2024年将达到705亿元，2019-2024年期间CAGR约32%，酸菜鱼的走红也催生了相应预制菜的发展。根据艾媒咨询，2021年酸菜鱼预制菜规模约5.9亿元，预计2025年将增长至16.9亿元，期间CAGR约30%。②小龙虾：根据全国水产技术推广总站、中国水产学会、中国水产流通与加工协会联合发布的中国小龙虾产业发展报告，我国小龙虾产量从2007年27万吨增长至2021年263万吨，连续多年保持双位数增长，2021年餐饮行业小龙虾产值已达 3030亿元，随着小龙虾走红，盒马、叮咚等零售品牌及信良 记类餐饮供应链行业也在大力推广相应小龙虾预制产品。③小酥肉：因具备火锅、小吃等 多种使用场景及炸、煮等多种烹饪方式，实现快速成长，2021 年新希望小酥肉单品销售 额已超过 10 亿元，安井食品的小酥肉也成为其大单品之一。④梅菜扣肉：全国受众群体广泛，并可实现较高预制程度，实现简单加热即可食用，行业中聪厨食品（2021年销售额超 6亿元）及“许大师”品牌隶属的宇成食品均以此为大单品。中国上游原料自给率高但整体较为分散，正朝规模化、集约化方向发展。上游方面，中国除牛肉约30%来源于进口外，其他主要肉类及大米自给率均超90%。虽然上游养殖、屠宰端相比于美国仍较为分散，其中生猪养殖CR5仅13%，白羽肉鸡屠宰CR4约30%，牛羊肉则高度分散，但目前行业正处于集中度提升的初期，在对应龙头企业产能扩张和政策支持下正朝着规模化和集约化发展。多力角逐推动产业发展，未来龙头形态具备多种可能。如前所述，目前预制菜行业正处于发展初期，预制菜作为连接第一、第二、第三产业的载体，各类参与者优势及禀赋不同，也均具备发展机会。最终龙头形态与上游原料端、下游餐饮端终局同样密切相关，在广阔的市场规模和多元化的需求下，经过充分竞争和迭代后，各类参与者的定位将逐步明晰。未来中国预制菜行业龙头既可能出现拥有核心特色核心产品的生产型企业，也可能出现供应链型或渠道型企业。

问二：会经历怎样的竞争过程？

目前狭义预制菜正处于红利释放阶段，具备不同优势的企业均有望实现较快成长。从长期看，由于大单品出现及产品迭代节奏的不确定性较高，但行业产能扩张及参与者增加数量较快，预计行业将经历多次脉冲式发展。其中B端由于当前规模占比约80%、需求更加确定，而C端需求相对不紧迫，在产品、渠道等方面也处于培育期。因此预计 B端会率先成长出行业龙头，C端可能相对会更加漫长。

短期红利释放助力企业高速成长，未来将经历长期多次脉冲式发展

短期行业红利助力企业高速增长，并导致产能快速扩张。短期看，由于行业正处于市场认知快速提升和政策支持带来的红利释放阶段，加上各类参与者正基于各自产品、渠道、 区域方面的优势进行扩张，正面竞争尚不激烈，类似于速冻米面及速冻火锅料发展的早期阶段。因此，在此阶段预计多数预制菜企业收入将保持较高增速，同时推动行业产能快速扩张。狭义预制菜品类丰富度高，但产品迭代节奏的不确定性将使行业经历多次脉冲式发展。对于进入门槛较低大单品，产品研发上市后或将经历以下四阶段竞争过程，而整个狭义预制菜将由多个类似的循环组成的脉冲式发展构成。阶段一：少数参与者率先挖掘出具备做大潜力的单品，并借此实现快速成长。阶段二：由于大部分狭义预制菜生产壁垒较低，具备做大潜力的产品面市后，竞争者将快速增加进行模仿，加速产品渗透，并推动行业在此阶段保持快速增长。阶段三：行业需求增速放缓但前期投产产能集中释放，产品同质化及价格竞争现象明显，部分企业聚焦高端化与差异化，并开始比拼在成本控制、供应链、渠道、及品牌 等方面树立壁垒的能力，部分实力较弱的参与者开始退出市场，整体盈利能力承压。阶段四：经过长期充分竞争后实现集中度提升，行业竞争格局趋于稳定，同时行业盈利能力提升至合理水平。速冻米面及速冻火锅料历时十余年后格局、盈利趋稳，狭义预制菜或将经历更长整合时间。速冻米面作为 1.0 阶段的预制菜，起始于1992年三全食品发明中国第一颗速冻汤圆，前期由于产品供不应求，产能成为核心竞争因素，随后同样经历了参与者快速增加、价格竞争、产品差异化竞争等过程，于2006时龙头企业地位基本确立，行业CR1/CR3/CR5 分别为 20%/45%/55%。三全食品的盈利能力变化主要分为以下三个阶段。2005-2012年：公司龙头地位确立，净利率维持在5%~9%左右。随着行业格局清晰，公司龙头地位明确后，公司开始持续推动产能扩张，扩大市场份额，期间公司毛利率随着产能投放节奏、原材料价格波动等因素有小幅波动，但在灵活的费用投放策略下，公司盈利能力较为稳定，整体净利率维持在5%~9%左右。2013-2017年：受收购龙凤整合、大力推广鲜食等业务、行业竞争加剧等因素导致净利率持续承压。公司于2013年收购竞争对手上海龙凤，龙凤被收购后连续两年亏损，拖累公司整体盈利。此外，公司在2014至2017年开始大力推广“三全鲜食”业务，但表现不及预期，相关费用及投放自动售卖机带来的资本投入也对公司利润造成较大压力。叠加期间由于行业增长放缓致费用投放压力较大，多重负面因素齐聚下公司在此期间盈利能力下滑明显。2018年至今：积极推进多重改革，盈利能力回升至合理水平。公司自 2018 年开始调整战略，发力快餐、火锅、团餐等餐饮渠道（之前以商超为代表的零售渠道为主）。同时从 2019年开始推动部分直营渠道转化为经销，以提高费用投放效率；在不断推出新.0阶段的预制菜，1998年起开始向全国进行渗透，2008年后，随着产品应用场景拓展至关东煮、麻辣烫、烧烤等多种消费形式，加之下游火锅行业快速发展，火锅料制品也开始进入快速发展期。根据安井食品招股说明书，2008至2013年间，以速冻鱼糜制品、速冻火锅料、速冻肉制品为主的火锅料制品行业增速保持在30%左右较高水平，头部参与者实现较快成长，同时积极推进全国化扩张。2013-2016年，随着行业增速放缓和前期规划产能投产，叠加原材料价格下行，龙头参与者开始通过降价去挤压竞品抢占市场，期间虽然各企业盈利能力出现不同程度下滑，但龙头企业韧性表现更加明显，份额也持续提升，以零售端速冻鱼糜制品为例，安井食品市占率从2012年6.8%提升至2017年 9.2%，2021年进一步提升至16.5%。2017年公司成功实现上市后，继续从多维发力增强其综合实力，盈利能力同步增长。

BC 端竞争趋势存在差异，C 端可能率先产生洗牌

分渠道看，我们认为未来狭义预制菜不仅从行业规模上将遵循先B后C的发展过程，同时在竞争节奏上同样存在差异，其中C端可能率先竞争加剧产生洗牌，B端短期相对较为缓和。主要基于以下原因：B 端预制菜较C端发展相对较成熟，C端处于培育期，疫后需求释放速度不确定性较高。B端预制菜已渗透20余年，同时由于下游降本增效、标准化诉求愈发明确，未来行业有望保持较为确定的增长。而C端则处于消费者培育阶段收入而非利润。叠加需求端相对不紧迫因此预计C端比B端率先进行洗牌，部分实力较弱的参与者将退出市场。

问三：如何筛选具备做大做强潜力的企业？

如前所述，由于狭义预制菜将经历较长时间的发展和充分竞争，同时大单品的类型、迭代节奏也具备较高不确定性，当前处于行业格局未定、有品类无品牌的阶段，因此当下难以准确判断行业终局。

目前各企业普遍基于自身基因及资源禀赋，选择对应品类及渠道，以实现快速放量抢占用户心智、提升行业地位为首要策略，并不断迭代商业模式，实现短期放量和树立长期壁垒。

建议重点关注企业在产品、渠道的竞争力及现有业务上的协同优势，以及形成的相应品牌影响力，从而去挖掘具备持续做大做强的企业，并对主要重要参与者动态保持长期跟踪。整体而言，各类参与者中，我们认为速冻类企业和上游原材料类企业当前优势较为明显。

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