撰文|蜜姐

 这是@闺蜜财经的第1393篇原创

  

11月2日，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈”）在港交所正式挂牌上市，发行价5.98港元/股。

爱吃火锅、烧烤的蜜友可能对这家公司比较熟悉，锅圈号称“火锅界的蜜雪冰城”。   

锅圈成立于2017年，7年左右其零售店扩张到近1万家，成为“预制菜第一股”。可谓是餐饮新零售赛道的黑马。

不过，招股书显示，2020—2021年，锅圈累计净亏损超5亿元，2022年才扭亏为盈。

这家火锅食材零售赛道上跑出来的独角兽，前景到底如何？

01

郑州大学校友创业，“农村包围城市”搞扩张，53岁港交所敲钟。

锅圈的创始人杨明超，1994年本科毕业于郑州大学汉语言文学专业。

河南商报报道，杨明超出生在农村，靠读书改变命运，毕业后在河南省政府接待办的一家宾馆就职。但不甘心“一眼望到头”的工作，杨明超毅然决然选择了创业。他先后养过羊、卖过啤酒，经营过数个餐饮品牌。   

2015年，杨明超与孟先进、李欣华、刘亚威联合创办了河南锅圈供应链管理有限公司，注册资本200万。

2017年，锅圈第一家火锅食材门店在郑州开业。这家号称“好吃不贵”的火锅、烧烤食材供应商堪称“火锅界的蜜雪冰城”。 

招股书披露，2020—2022年及截至今年4月底，锅圈的门店网络分别为4，296间、6，864间、9，216间和9，838间，同期自营店仅分别为4间、4间、5间和6间。

锅圈官网显示，截至今年9月26日，公司共有9，978家门店，直逼万店规模。

与同样出身河南的蜜雪冰城相似，锅圈的扩张之道也是走“农村包围城市”的路子。

锅圈通过在一二线城市的加盟店提高知名度，然后扩张主攻地级市、县级市和乡镇。

截至2023年4月底，锅圈加盟店收入中，来自直辖市、省会城市加盟店的营收占比合计31.5%；而来自地级市、县级市和乡镇的加盟店营收占比合计68.5%。

02

万店背后的代价：两年亏超5亿元，加盟商买单？

锅圈似乎在招股书中有意“避嫌”预制菜，而称其为“在家吃饭产品”。

今年9月，顶端新闻报道，锅圈食品董事长兼CEO杨明超出席2023第二届中国(郑州)新消费产业品牌峰会，谈及锅圈食汇的预制菜定位为速烹菜，要保留烟火气，可以做到中餐到家。

可见其所谓的“在家吃饭产品”正是预制菜。

招股书显示，锅圈的收入主要就来自于向加盟商销售在家吃饭产品。

而近万店的规模，锅圈的直营店不到10家。

2020—2022年及今年前4个月，锅圈的收入分别为29.65亿元、39.58亿元、71.73亿元和20.78亿元。其中，2021—2022年收入同比增速分别为33.50%和81.25%。

但2020、2021年，锅圈分别净亏损4329万元和4.61亿元。        

2022年终于扭亏为盈，实现净利润2.41亿元，今年前四个月获净利1.20亿元，并未填上前面两年亏损超5亿元的坑。

从收入构成来看，2020—2022年及今年前四个月，锅圈来自加盟店的销售收入占比分别为98.2%、94.2%、90.3%和87.6%；

综合指导服务收入占比分别为1.6%、2%、1.6%和2.3%，该项收入主要由于加盟商及加盟店数目增加所致；

而来自其他销售渠道的收入占比期内最高仅为10.1%。     

概括来说，锅圈来自加盟商的收入占比在90%以上。扩张开万店不是目的，而是构建供应链体系，向加盟商要效益。   

而疫情三年，锅圈逆势扩张并非一帆风顺。

招股书披露，2020—2022年，其分别有377家、231家及882家门店连续2周以上未录得任何交易。2022年其在河南、上海分别有234家和86家门店平均关闭一个月左右。

03

行业前景不错，产品单一问题值得重视。

锅圈所谓的在家吃饭餐食产品包括：即食食品、即热食品、即烹食品及即配食品。

中国饭店协会及弗若斯特沙利文数据显示，按零售额计算，我国在家吃饭餐食产品市场规模2022年为3，673亿元，2018—2022年复合年增长率约为25.5%；预计2022—2027年复合年增长率约为20.7%，2027年市场规模将达到幣9，400亿元。

据弗若斯特沙利文数据，按在家吃饭餐食产品的零售额计算，2022年，锅圈在国内所有零售商中排名第一，但市场份额仅为3%。

一方面是因为，锅圈专注的仅是其中一个细分赛道家庭火锅及烧烤产品；另一方面也说明，市场前景不错，锅圈的市场份额能提升的空间较大。

截至今年4月底，锅圈的产品包括8大类别：火锅产品、烧烤产品、饮料、一人食、即烹餐包、生鲜食品、西餐和零食，合共710个SKU。   

但如上图，从收入构成来看，报告期内，锅圈的火锅产品贡献了73.1%—80.6%的收入；而烧烤产品尽管营收占比在提升，也仅为5.8%—12%；其他占比在11.1%—13.8%。

营收依赖单一产品的特征明显。

而2022年的扭亏为盈与降本增效有关，未来能否保持强劲的盈利能力还有待时间考验。

2021年，锅圈的销售及分销开支为6.29亿元，2022年其广告及推广开支减少了25.7%。

此外，锅圈也面临行业的普遍挑战，近万家加盟店，如何确保食品安全及产品的标准化质量，以及目前市场和舆论对于预制菜的争议问题。          

总的来说，目前国内在家吃饭行业竞争格局分散，锅圈作为家庭预制餐食龙头企业，它的上市对于同行来说是一种激励，而它率先上市，也获得了更多品牌突围的机会。

本文未注明数据均来自于锅圈招股书，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。 

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